盈利能力稳步提升。前三季度上市银行营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为7.89%、9.28%、6.91%,其中Q3单季度分别为11.40%、13.49%、7.82%,环比Q2分别提升1.4pc、2.4pc、0.4pc,盈利能力稳步改善。其中:国有大行PPOP和归母净利润增速环比提升1.5pc、0.2pc,股份行提升4.8pc和1.2pc,改善幅度较高,城商行和农商行环比略有下滑,但均保持在16%以上的较高增速。营收端:1)利息净收入单季度增速稳步提升,主要是同业利率下行+贷款收益率仍保持上升趋势的环境下,多数银行(尤其是中小行)息差环比Q2进一步提升;2)手续费及佣金净收入增速与Q2基本持平。一方面受资管新规影响,大多银行的理财业务收入有所下滑,但另一方面信用卡业务、结算业务等保持稳步高增长,其中,国有大行Q2手续费净收入实现环比改善,但其余银行整体有所下滑。 分银行来看,个股盈利分化较大,主要关注:1)强者恒强:招行、宁波银行各项盈利指标在原有高增速上稳步改善,ROE分别高达21.03%、19.07%,位居上市银行前二,与同业差距进一步拉大;2)国有行中的交行、股份行中的光大银行、城商行中的上海银行前三季度息差快速提升,核心盈利水平有所修复,在可比银行中增速最快(交行单季度营收、PPOP增速均在20%以上;光大、上海则均在30%以上,远高于可比银行)。 整体净息差稳步提升,但提升幅度放缓。披露相关数据的15家银行中有13家银行息差较上半年有所提升(仅南京、贵阳银行有所下降)。但整体升幅放缓,主要由于:1)在实体经济有效需求较弱、银行整体风险偏好较低、宽松的市场利率不断向信贷市场传导的情况下,贷款收益率上升速度放缓;2)存款竞争压力不减,存款成本率保持上行趋势。相比国有大行,中小行息差升幅相对较高,主要由于:1)同业资金占总负债比重较高,充分受益同业利率下行;2)中小行此前信贷投放普遍受制于额度,随着信贷额度的放宽,贷款作为高收益的资产增长较快,资产结构优化。 资产负债结构:三季度贷款投向分化,活期存款占比下降。1)资产端,9月末,上市银行总资产规模相比6月末增长2.09%,增速较Q2提升。其中,同业资产季度间波动较大,而投资类资产增速逐季提升,Q3增速提升至2.16%,或与地方债发行放量,考虑免税作用和相对较高的收益率,各家银行加大配置有关。三季度贷款增速与二季度基本持平,贷款投放节奏相对均匀;在投向上,大行和股份行向个贷倾斜,城商行和农商行投放更为均匀。2)负债端,9月末,存款占总负债比重超过73%。其中,国有大行和农商行占比接近80%,而股份行和城商行占比约为62%。行业活期存款增长仍有一定压力,占比持续下降,定期化趋势明显,负债成本提高或将对净息差产生一定负面影响。部分银行客户基础稳定,负债端有一定竞争优势,如:扎根当地的宁波和常熟银行,存款较17年末增长14%和;以及活期存款占比较高的农行和招行(占比均接近58%),低成本负债优势明显,对净息差有一定支撑。 资产质量稳步改善,银行间有所分化。9月末行业整体不良率为1.54%,较6月末进一步下降1bp。其中,国有大行及农商行不良率分别下降1bp,城商行和股份行不良率与6月末持平。Q3行业整体继续加大拨备计提力度,单季度拨备同比增加30%,拨备覆盖率稳步提升1.93pc至196.7%。个股来看,资产质量一直较为优异的建行、招行、宁波、常熟银行稳步向好,不良率有所下降或保持持平,拨备覆盖率稳步提升。 风险提示:宏观经济加速下滑,金融监管超预期。

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