来源：微信公众号陈果A股策略

　　投资要点

　　■投资要点一：我们维持此前观点“6月资金面不会太紧，但7月也不会太松”。我们总体上认为投资者对7月份市场需要谨慎，我们认为7月流动性环境依然是“中性偏紧，金融去杠杆”，同时投资者需要规避中报业绩雷区。我们认为在当前“次品补涨”（而非所谓的扩散到二线品种）之后，市场很可能出现超跌反弹后的休整。

　　■投资要点二：结构上，我们认为去追逐虚无的二线品种意义不大，不如等市场调整后再次买入一线品种以及成长性强于“确定50”的品种，如新能源汽车等。

　　■风险提示：1．经济大幅低于预期；2．地缘政治风险；3．油价超预期

　　正文

　　1．一周市场回顾与展望

　　本周市场上证综指上涨1.09%，收于3192.43点，创业板指数反弹0.59%，收于1818.07点。市场总体比较健康，沪深300指数稳定上升，中小创也开始走好。本周所有行业均取得正收益。其中，休闲服务（2.96%）、有色金属（2.61%）、综合（2.59%）、钢铁（2.53%）和采掘（2.51%）涨幅处于行业前五位。涨幅后五位的是家用电器（0.17%）、公用事业（0.34%）、非银金融（0.46%）、纺织服装（0.48%）和房地产（0.51%）。主题上，石墨烯，去IOE、新疆振兴概念受资金追捧，题材股活跃。

　　最近与投资者交流，流行的观点是风格是不是会从一线白马龙头扩散到二线品种，同时部分投资者对年内的风格切换也有关注。

　　首先，我们认为风格切换需要看三个维度条件的配合，宏观上的经济增速与利率走势，其中利率是核心，政策上的IPO与再融资等，微观上的盈利趋势与估值（其中盈利趋势比估值更重要）。这三方面的因素目前看都不足以形成风格切换。

　　其次，我们不太看好在当前环境下，一线白马龙头到二线品种扩散的持续性，我们认为当前所谓的扩散只是“次品补涨”，其基础不是市场环境显著改善，而是市场对一线白马龙头的估值信心不足，不愿意跟随。但是在市场环境没有显著改善的情况下，追逐次品（在行业集中度提升的大逻辑下，二线品种的盈利增速与确定性，市场流动性等都更逊一筹）甚至还不如追逐新品（从中期来看，我们认为A股将从“确定50”走向真“漂亮50”，如新能源汽车、自动化等方向）。

　　短期来看，我们维持此前观点“6月资金面不会太紧，但7月也不会太松”，我们认为6月超跌反弹的基础在于流动性好于悲观预期。但在当前市场开始有乐观预期利率走过拐点持续向下，我们认为这个基础已经不再存在。

　　同时，我们也需要看到，金融去杠杆力度温和与节奏放缓，不改变资金继续离开金融市场的背景。结合当前国内外经济数据，我们认为中性偏紧的政策基调将会继续体现。如果央行后续发出显著超预期信号（例如MLF操作上调利率等），将终结本轮超跌反弹。

　　因此，我们总体上认为投资者对7月份市场需要谨慎，我们认为7月流动性环境依然是“中性偏紧，金融去杠杆”，同时投资者需要规避中报业绩雷区。我们认为在当前“次品补涨”（而非所谓的扩散到二线品种）之后，市场很可能出现超跌反弹后的调整。

　　结构上，我们认为去追逐虚无的二线品种意义不大，不如等市场调整后再次买入一线品种以及成长性强于“确定50”的品种，如新能源汽车等。

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