来源：微信公众号 陈果A股策略

　　投资要点

　　■投资要点一：最后，我们预估中报不会逆转投资者对漂亮50盈利增速的判断，房地产链等需求下滑对盈利的影响最早也要到三季报再体现，而中小创增速下行将更显著，其中可能出现一些“业绩地雷”，我们预计相当多上市公司对业绩的诉求也趋弱。

　　■投资要点二：但中报很可能也将成为中小创中“真成长”的试金石，也会成为中小创板块分化的起点。A股市场的中期方向，我们认为将从当前的“确定50”（我们认为当前A股投资者最追捧的相当多公司用“漂亮50”形容并不贴切，这些公司比“漂亮”更大的特性是“确定”）走向代表中国经济转型升级发展方向的真正的“漂亮50”。

　　■投资要点三：投资者认为新增资金来自海外，但实际上即使美股投资者追逐的也并不是可口可乐与通用电气这类食品饮料与电器的白马龙头股，而美股对亚马逊、特斯拉这类科技成长股的估值也没有当前A股（投资者总是提出“20倍PE，20%增长”的选股条件）这么苛刻。

　　■风险提示：1．经济大幅低于预期；2．地缘政治风险；3．油价超预期

　　正文

　　1．一周市场回顾与展望

　　本周市场上证综指上涨0.78%，收于3147.45点，创业板指数下跌0.64%，收于1798.38点。市场总体上一波三折，中小创回调比较明显，漂亮50稳中向好。所有行业中，家用电器（7.42%）涨幅最高，非银金融（3.32%）、银行（3.08%）、食品饮料（2.11%）、房地产（1.96%）跟随其后，跌幅前五的是传媒（-2.08%）、综合（-1.78%）、纺织服装（-1.67%）、建筑材料（-0.97 %）、轻工制造（-0.79%）。主题上，本周特斯拉强势领涨，MSCI携手白马股、沪股通50受资金追捧，无线充电表现活跃，市场热点集中。

　　本周与投资者交流，有投资者依然关心月底的流动性是否会有较大波动，另外，较多投资者提及财政部和国税总局发布的140号文《关于明确金融房地产开发教育辅助服务等增值税政策的通知》补充通知，要求资管产品运行过程中将于2017年7月1日开始征收增值税，这也使得部分投资者担心短期行情冲击性。

　　我们本周继续维持之前的观点——六月资金面不会太紧，但七月也不会太松，“当前反弹的本质是超跌反弹，反弹逻辑来自于六月流动性环境好于预期。”但反弹空间不会太大，从时间上在中报季之前预计就会结束，在整体盈利下滑趋势下投资者会倾向收缩与聚焦，规避业绩“地雷”，因此我们对7-8月的A股市场总体持谨慎态度。

　　我们不认为6月底会出现流动性冲击。从金融机构经营操作层面来看，银行等机构具有学习效应，2013年钱荒之后的6月实际上基本都是平稳度过。

　　我们比较2013年至今6月份利率水平（以GC007作为参考指标）能够发现，大部分时间6月下旬利率水平略高于上中旬。今年6月下旬截至23日，市场平均利率4.66%，略高于中旬约65个bp，与2016年和2014年类似，下旬分别高于中旬约50个bp和80个bp。只有2013年钱荒时，下旬利率超过中旬约165个bp。比较历史，我们认为，在央行有意稳定流动性的背景下，26-30日的资金面不太可能出现2013年状况，我们预计将介于2014和2016年时的情形。

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