新规要求理财产品穿透登记,违规加杠杆行为有望被约束。 银行业理财登记托管中心下发了《关于进一步规范银行理财产品穿透登记工作的通知》,旨在全面、及时掌握理财资金投向,防范理财业务风险。核心内容包括:1、要求分层穿透式登记;2、登记及时性提高;3、登记的完整性和准确性提出更高要求。在新的登记规下,集合资管产品资金池操作有望被约束;过去通过多层嵌套违规加杠杆和其他监管套利行为都将受到影响;不符合银行投资要求的底层资产将无法隐藏,此类资产可能面临收缩。截至2016年底,理财产品存续余额为29.05万亿元,增幅23.63%,较2015年的56.46%大幅回落。2017年以来,监管趋严,预计理财业务增速将继续放缓。在货币政策中性略紧的背景下,随着市场利率提升,银行理财产品收益率有望上行。 A 股被纳入MSCI 指数概率提升,带来增量资金预期。 6月A股被纳入MSCI指数再次面临大考,市场普遍认为纳入概率大幅提升。 若A股首先以5%的市值纳入MSCI新兴市场指数,理论上将为A股带来约千亿左右人民币的增量资金,此类资金配置银行股的比例较高,带来增量资金预期,但考虑到总体规模有限,预计影响也相对有限。而且当前在金融去杠杆深化、利率上行、监管加强的背景下,市场短期风险偏好难有大幅提升。但MSCI预期以及海外长线资金的引入,对A股市场具有积极影响。 对于纳入MSCI带来的增量资金催化,我们持相对乐观的态度。 季末叠加年中MPA 考核,流动性或趋紧。 银监会披露的2017年立法工作计划和近期监管加强充分表明,去杠杆的大方向未变。随着监管政策陆续落地,同业投资链条监管收紧,银行资产负债结构也将进一步调整。季度末叠加年中的MPA考核,流动性可能趋紧。 另外,各大银行特别是国有大行分红派息情况较为稳定,每年分红派息公告时间集中在六月中下旬。银行股的股息收益率对于金额较大、较长期的配置资金存在吸引力,建议适度关注。 投资建议与风险提示。 随着金融去杠杆的深化,MPA 考核趋严,同业链条监管更趋严格,短期或对行业构成一定的压力。鉴于银行板块不良反弹趋缓,基本面企稳;当前板块估值处于合理偏低区间,配置价值提升,我们维持对银行板块的买入评级。推荐政策风险较小、资金优势明显且估值相对较低的国有大行(建设银行、农业银行等),继续看好招商银行和宁波银行,适度关注贵阳银行、杭州银行、常熟银行。 风险提示: 1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化;3、政策调控力度超预期。

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