综述:近期我们梳理了25家上市银行的资本充足率情况,并且对部分银行补充资本的必要性及商业银行资本内生能力进行了差异性分析,以期对17年上市银行的资本实力、补充压力进行较为全面的评估与分析。 平安观点: 上市银行整体资本无忧,个股表现分化从17年1季度极看,银行资本整体无忧,但个股资本水平表现有所分化。结构上看,除了新上市的银行,大行及股份制银行中的招行资本充足水平较高;而包括光大、华夏、平安、南京等银行在内的核心一级资本充足率降至8.5%以下,存在一定的资本补充压力。16年下半年以极,部分银行也在积极通过定增(浦发、宁波、北京)或者发行转债的方式(光大、中信、民生、宁波)推进资本补充工作。值得注意的是,由于前两年估值破净,部分银行通过外部融资补充核心一级资本受限,只能通过优先股、次级债等方式补充资本。在近两年规模稳步扩张且核心一级资本没有得到相应补充的背景下,部分银行核心一级资本补充压力更加突出。 部分中小银行加快资本补充的必要性提升在日益强化的监管约束下,部分中小银行资本补充显得更加迫切。一是央行MPA考核项中,资本和杠杆情况如果不及格商业银行将直接被评为C档,资本充足率指标的达标显得尤为重要。根据17年1季度的上市银行资本充足率指标静态测算,大行的广义信贷增速上限要高于中小行,宏观审慎资本充足率的考核对大行的广义信贷增速限制较小。二是通过对3月份以来银监出台的文件梳理发现,同业投资、同业负债、理财、委外等业务是监管的重点领域,业务回表及非标、理财等业务的资本补提也会对部分银行资本形成一定压力。另外,17年1季度大行同比增速10.6%,股份制银行和城商行同比增速分别较12月末下降1.9/1.7个百分点至13.2%和22.8%。从绝对值来看,城商行、股份行的规模增速依旧快于大行,在规模较快扩张的惯性下,中小行的资本补充压力大于大行。 依靠内生增长补充资本是实现稳健增长的根本保障近年来银行业资本补充工具得以丰富和创新,商业银行积极拓宽资本补充渠道。通过比较主要资本补充工具,定增和可转债会摊薄原有股东收益且部分发行条件满足难度较大,而优先股、二级资本债又无法补充核心一级资本。鉴于内生资本增长的重要性在提升,我们对于上市银行的内生资本补充能力进行了横向比较与测算。在考虑各家银行17年ROE水平及给定分红率(30%)的情况下,内生资本补充能力表现靠前的有:宁波、贵阳、南京、招行和兴业。 银行板块近期走势较强,反映了目前金融监管趋严背景下的市场避险情绪提升,而银行板块目前整体估值(对应2017年PB0.88x)依然在1xPB以下,在行业整体资产质量预期持续转好情况下安全边际充足,同时时值分红季临近,目前行业整体股息率4.3%具备吸引力,板块配置价值随着风险偏好的转换进一步凸显。不过考虑到目前监管工作仍处于中前期阶段(由自查向现场检查过渡),未来监管细则落地对行业的影响尚不明朗,板块短期整体估值突破17年1xPB的可能性较低。个股方面,我们推荐1)受监管影响较小,基本面稳健的建行、工行、招行;2)自身调整较强、资产质量稳健向好的兴业,宁波。信托继续看好爱建集团、安信信托等相关标的。

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