投资建议: 根据银监会数据,商业银行2017Q1 净利润同比增长4.61%,符合预期。 随着金融去杠杆的深化,MPA 考核趋严,同业链条监管更趋严格,短期或对行业构成一定的压力。鉴于银行板块不良反弹趋缓,基本面企稳;当前板块估值处于合理偏低区间,配置价值提升,我们维持对银行板块的买入评级。推荐政策风险较小、资金优势明显且估值相对较低的国有大行(建设银行、农业银行等),继续看好招商银行和宁波银行,适度关注贵阳银行、杭州银行、常熟银行。 风险提示: 1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化;3、政策调控力度超预期。 核心观点: 受MPA广义信贷考核监管加强和同业去杠杆持续推进的影响,中小银行业资产负债表扩张速度放缓。 17Q1 商业银行总资产187.6 万亿元,同比增长15.68%,同比增速较16Q1 小幅上升0.36 个百分点;而环比增长3.24%(VS16Q1:环比增长4.05%&16Q4:环比增长4.61%),增速放缓。其中国有行总资产规模89.6万亿元,同比增长11.28%(VS:16Q1:同比增长8.5%),环比增长3.46%(VS:16Q4:环比增长2.67%);而股份行总资产43.9 万亿,同比增长13.81%(VS:16Q1:同比增长18.92%),环比增长0.96%(VS:16Q4:环比增长5.46%);城商行总资产29.3 万亿,同比增长22.85%(VS:16Q1:同比增长26.71%),环比增长3.62%(VS:16Q4:环比增长7.45%);农商行总资产31.4 万亿,同比增长15.31%(VS:16Q1:同比增长16.29%),环比增长5.01%(VS:16Q4:环比增长2.79%),主要是由于中小银行受MPA 考核和金融去杠杆的影响较大,尤其是对主动性负债依赖程度较高的股份行和城商行。 同业去杠杆,银行加强流动性管理,流动性指标改善。 17Q1 商业银行流动性比例环比上升1.19pcts 至48.74%,显示银行在金融监管加强的背景下,强化了流动性管理。 息差一季度环比大降19bps,大超预期。 17Q1 商业银行息差水平为2.03%,同比下降32bps,环比下降19bps,超市场此前预期,环比降幅与16Q1 相当,我们判断主要是受资金面偏紧及无风险收益上行等因素的影响,银行负债端的成本上行较快,尤其是定价更趋市场化的主动性负债成本上升较多,同时资产端定价的调整可能较慢,预计后续随着资产端定价的调整,息差水平有望保持平稳,降幅将有所收窄。 资产质量企稳,拨备水平微升。 1、商业银行17Q1 不良率为1.74%,环比持平于16Q4;而关注贷款率则下降10bps 至3.77%,显示不良趋稳态势延续。其中国有行不良率环比下降4bps 至1.64%;股份行不良率环比持平于1.74%;城商行不良率上升2bps 至1.50%;农商行不良率上升6bps 至2.55%;数据显示国有行在此轮不良暴露的过程中出清的速度更快,暴露的更充分,小行仍有继续暴露的压力。2、商业银行17Q1 拨备覆盖率环比上升3.36pcts 至178.76%,拨贷比环比上升3bps 至3.11%,风险抵补能力进一步强化,其中国有行和股份行拨备覆盖率有所上升,城商行和农商行拨备覆盖率有所下降。

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