核心预判:4月新增贷款1.25万亿元,不含票据贴现新增1.5万亿,社融2万亿元;票据融资下降约2500亿。4月末,M2达161.0万亿,YoY+11.4%;M1达49.5万亿,YoY+19.7%。 料4月新增贷款1.25万亿,住户需求依然较好 料4月新增贷款1.25万亿,同比大增,环比多增近2500亿。从信贷新增结构来看,预计企业贷款新增7000亿;住户贷款+5500亿,住户中长期+4500亿。票据融资预计下降约2500亿,合意贷款规模管控之下银行主动压缩票据让位于一般贷款,信贷需求较好。预计四大行4月新增贷款约3500亿,剔除票据因素新增约5000亿。 认为4月新增贷款同比倍增主要与经济温和复苏信贷需求好转有关,一季度央行合意贷款管控较严以及MPA考核影响之下,部分贷款延后至4月投放。认为,4月监管政策频出之下,央行合意贷款管控较一季度略有放松。住户融资需求依然向好,预计房贷增量环比大致持平,居民中长期+4500亿。16年下半年以来,上海等一线城市房贷增量的全国占比明显下降,但增量趋于稳定,需求延后;三四线城市房贷需求改善。 料企业中长期新增贷款8000亿,需求旺盛 企业贷款以中长期为主,中长期+8000亿,票据贴现-2500亿,融资需求旺盛。一、4月地方债发行3250亿,同比去年同期1.06万亿发行量下降超2/3,地方债置换对企业贷款数据的影响大幅减弱;二、一季度央行严格合意贷款规模管控之下,部分贷款延后至4月投放;三、基建、制造业等融资需求复苏;四、债券发行利率大升,企业债净融资大幅减少,推升贷款需求。 预计4月社融增加2万亿,M2同比增长11.4% 社融大增。预计社融新增2万亿,同比倍增,环比持平。4月份非金融企业债券净融资约+400亿元,股权约1000亿元,预计当月直接融资+1400亿元;对实体经济贷款+1.25万亿;委托贷款及信托贷款+4000亿,未贴现银行承兑汇票+2000亿。M2增速环比回升。预计4月末M2同比增长11.4%,环比回升0.7个百分点;M1增速料略上行,同比增长19.7%。M2与M1增速环比上升主要与贷款及企业贷款同比大幅多增有关。 投资建议:看好银行板块,关注四大行 企业效应向好,经济温和复苏走势,资产质量延续改善;站在市场利率上升的中期时间窗口,虽有约一年滞后,息差有望走阔。1Q17业绩压力较大,有望逐季缓解。当前银行板块年初以来下跌1%,部分跌幅较大,估值处于历史底部,可逐步配置。四大行显著受益于市场利率上升以及受银行业强监管影响小,可重点关注。基于基本面与估值,推荐平安、南京和贵阳。 风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化。

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