监管趋严、补短板。2017年中央经济工作会议提出“把防控金融风险放到更加重要的位置,下决心处置一批风险点,着力防控资产泡沫,提高和改进监管能力,确保不发生系统性金融风险。”银监会于3月28日发布46号文,对“监管套利、空转套利、关联套利”等脱离银行本源的套利行为提出专项治理要求;于4月10日发布6号文,对信用风险、流动性风险和债券投资、同业业务、理财、互联网金融等风险点提出管控要求;今日又发布了7号文,要求各级监管部门弥补监管短板、提升监管有效性。银行业监管逐步升级,日趋严格和完善。 强化制度建设,推进监管制度配套实施细则,有利于监管精神的落实。7号文按照“问题导向”“急用先行”和“协调配套”的原则,研究制定了26项重点规制。26项规制中,有些已经出台征求意见稿(如《商业银行押品管理指引》),有些还在研究制定当中,尚未见到公开文件(如《商业银行信用风险管理指引》),后面将陆续出台。26项规制有18项与商业银行有关,涵盖了信用风险、流动性风险、利率风险等商业银行面临的重要风险,以及表外业务、理财业务、资产证券化等重要表外项目,十分全面。 强化事前、事中、事后监管,震慑违法违规行为。除完善制度建设外,7号文还提出强化风险源头遏制、非现场监管、现场监管,强化信息披露监管等事前和事中的监管,提出强化监管处罚、强化责任追究等事后惩罚机制,对违法违规行为进行全面震慑。 短期内或对部分小银行产生冲击,但中长期来看有利于行业健康发展。我们认为,上述26个项目文件的出台与实施是一项系统工程,一蹴而就的概率比较低,更大可能是渐进式实施。从对银行业绩的影响来看,短期内经营稳健、制度完善的大中型银行受到的影响相对较小,依赖同业负债和同业投资实现资产扩张的小银行有可能受到一定影响,这一点我们在《银监会6号文点评:银行监管趋严,建议关注大中型银行》中已经做出了分析;长期内监管完善起到保驾护航的作用,有助于行业健康发展。 投资建议与投资标的。 我们认为1)货币政策中性偏紧有助于稳定净息差,工业企业盈利改善、偿债能力提升及不良资产处置加快等使得银行资产质量见底;2)后续供给侧改革、监管趋严带来的资金“脱虚向实”有助于实体经济企稳,对银行有利;3)目前企业信贷需求仍然旺盛,货币政策边际收紧对银行信贷规模冲击有限。监管收紧不改行业基本面向好趋势,我们维持行业“看好“评级。 个股方面,我们注意到近期金融监管趋严且监管发声的官员上升到更高层次。我们认为随着信用风险、同业负债、债券投资、同业业务等管控强化,资产质量好、具有吸收存款优势、经营稳健的大中型银行将更多受益。非次新股中推荐招商银行(600036,买入),建议关注建设银行(601939,未评级)、工商银行(601398,未评级),次新股中建议关注贵阳银行(601997,未评级)、常熟银行(601128,未评级)。

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