17年货币政策与MPA考核趋紧,但银行板块投资核心逻辑未变,业绩向上拐点+不良反弹趋缓将带动估值中枢小幅提升。当前板块估值处于合理区间,继续看好年内估值提升。考虑到随着一季度末MPA考核暂时结束,资金面压力有所缓解,配置角度建议积极关注招商银行、交通银行、工商银行等国有大行;弹性角度建议关注宁波银行、中信银行。次新股中推荐贵阳银行、杭州银行、常熟银行。风险提示:1、经济增长超预期下滑;2、资产质量大幅恶化;3、政策和改革力度不达预期。 1、预计一季度上市银行净利润同比增速在3.7%~4.5%之间,业绩将呈现分化格局。 2016年上市银行净息差大幅下降和拨备计提力度加大拖累了业绩增长。17年一季度我们预计上市银行净利润同比增速在3.7%~4.5%之间,主要基于以下三点判断:(1)相比16年,17年无降息重定价影响,仅前4月有营改增影响,息差降幅将明显收窄;(2)不良企稳后拨备计提压力有望得到缓释;(3)表内规模增速放缓有限。2017年一季度MPA考核从严叠加稳健偏紧货币政策,对国有大行的影响较小,部分考核压力较大的中小银行的广义信贷增长将受到约束,可能引发银行主动调整资产规模的增长和结构:表外理财增速预计放缓,压缩票据、非银同业等收益较低、久期较短的资产,适度保持对贷款和非标等高收益资产配置。 分类看,预计1季度国有大行净利润增速在1.5%~2%之间;股份行净利润增速在5%~9.5%,其中招商银行增速领先;城农商行是上市银行中业绩增长最快的子版块,板块内部业绩分化格局明显,其中城商行净利润增速预计在8%~18%,位列前三的依次是宁波银行、南京银行和贵阳银行;农商行净利润增速预计在2%~10%,常熟银行增速居前。 2、一季度息差降幅收窄或企稳,手续费收入仍将保持较快增长。 2016年上市银行息差持续下行,主要受到降息重定价因素和营改增价税分离的影响。从已经披露16年年报的银行来看,息差环比降幅收窄。2017年考虑到1季度营改增口径变化影响、基础利率上行等因素,我们认为息差将延续稳中趋降,但降幅将明显趋缓。预计2017年一季度上市银行净息差环比降幅在5BP之内。此外,伴随零售业务转型和轻型银行战略的推进,2017年中间收入仍将保持较快的增长速度,我们预计上市银行17年一季度手续费及佣金收入同比增速在15%左右。 3、一季度不良生成速度趋缓,缓释银行拨备计提压力。 16年银行的核销和拨备计提力度明显加大,不良持续反弹但反弹速度趋缓。具体表现为:(1)核销后不良率环比下降或持平;(2)不良净生成率同比下降;(3)关注贷款率和逾期贷款率等不良先行指标下降,后续不良反弹压力较小。我们预计2017年一季度上市银行不良将延续反弹趋缓的态势,拨备计提压力同比有所缓释。

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