广电网参与5G 建设,有望寻找新业务增长点。近日,国家广播电视总局在贵阳召开推进全国“智慧广电”建设现场会。会议上工信部同意广电网参与5G 建设,国网公司正在申请移动通信资质和5G 牌照。 渠道竞争中广电运营商处于守势,变革大势所趋。受移动互联网及OTT 等新渠道冲击,有线电视市场份额逐渐下滑。2017 年,有线电视网络收入834.43 亿元,比2016 年减少75.83亿元,同比下降8.3%。同期三大运营商移动业务营收均在千亿级,规模远超广电整合行业,同时三大运营商深入布局IPTV、OTT 等电视端业务,进一步瓜分市场。2018 年Q1-Q3季度A 股广电行业10 余家上市公司中,仅2 家实现净利润同比增长,有线电视用户数从2017 年末2.4 亿下滑至不足2 亿。广电网络系统改革迫在眉睫。 国网公司牵头,整合省内运营商力量。长期以来全国各地有线电视网络呈“割据”格局,各级政府部门自筹资金、自谋出路建立本地的电视台、无线传输部门和有线电视网络公司。 中国广播电视网络有限公司(国网公司)于2014 年成立,由广电总局组建和代管,2016年获得《基础电信业务经营许可证》。2017 年,国网成立中国有线、国网无线、国网卫星3 大子公司,并申请全国有线电视集成播控平台、新媒体集成播控平台经营资质;并联合歌华有线等五家公司共同发起设立“中国广电宽带运营有限公司”。按照国网公司的规划,未来将组建全国一网的股份公司,整合当前10 余家省级网络公司,在此基础上加快有线电视网络双向智能化改造,加快全国互联互通平台建设,提升广电网络服务能力。 网络运营商与内容制作方具备整合空间。自台网分家后,内容制作的重心向广电系统外转移。近期关于网播电视剧、大电影的审核标准趋严,未来政策或将加强对于网络播出平台的监管,鼓励更多优质内容回归大屏中。运营商层面中与内容端联系最紧密的当属广电网络运营商,若能进一步与内容制播平台整合,能利好其与强势的电信运营商竞争。 国际经验:美国传媒行业垂直并购兴起,传统电信及有线网络运营商频繁并购内容制播平台。美国近年来代表性案例包括康卡斯特并购NBC 环球,AT&T 并购时代华纳,迪士尼与康卡斯特正向并购21世纪福克斯等。并购完成的康卡斯特和AT&T形成集内容分发渠道(宽带网络、有线电视、移动网络)与内容制作(电视台网、流媒体平台等)于一体的媒体巨头,可以进一步提升自身优质内容资源的议价权,实现渠道+内容的协同。 美国康卡斯特通过垂直并购整合渠道+内容,成为传媒行业龙头。Comcast 于1973 年开始建设运营有线电视业务,1988 年通过并购进入移动通信领域。2013 年,经过长达近4年的司法审查,Comcast 共斥资超300 亿美元收购NBC 环球,进军内容制播领域。目前公司主要业务包括通信(有线电视网、移动通信、宽带网络)及传媒内容(电视直播平台、广告、主题乐园等)两大门类。2018 年10 月,Comcast 完成对于英国天空广播公司的收购,将渠道+内容平台进一步拓展至欧洲市场。 投资建议:国网公司参与5G 建设,有望牵头带动广电网络行业整合,省级运营商也将获得新的价值重估机会。重点关注:广电网络,贵广网络,芒果超媒,东方明珠,广西广电。 风险提示:5G 建设相关事项存在不确定性,国广公司与省级广电运营商协作存在不确定性。

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