“股市对监管措施或已反应过度。”国泰君安4月24日发布研报称。信贷资金违规入市是长期监管对象，总量较小；同业业务为股市配资极少；因此，影响股市的是主要理财业务。静态估算，股票市场存在监管问题的资金规模约在500亿-1000亿元。

4月25日，沪指止跌企稳，全天窄幅震荡收报3134.57点，小幅上涨0.16%。当日的银行股、保险股整体上涨。数据显示，二级行业银行指数小幅上涨0.25%，保险指数涨0.97%。

有消息称，1370亿基本养老保险资金已到账并开始投资。有分析人士认为，因为银行股，属于权重股其下行走势会对股指形成压制，影响市场信心，而近期银行股出现尾市放量拉升的情况，表明资金有护盘意图，也是当日银行股上行的原因之一。

但银行股近几个交易日的上行，难掩4月初以来的总体下行走势。部分市场人士将银行股下行归因于监管趋严，近日则直指委外赎回。

“委外赎回对股市的影响很小。近期有部分银行赎回委外主要是债券委外，涉及股票的规模相对较小。”前海开源基金首席经济学家杨德龙对21世纪经济报道记者表示。

12只银行股破净

具体而言，以4月25日走势为例，25只上市银行股中共20只上涨，其中无锡银行(600908)领涨8.19%，吴江银行(603323)、常熟银行(601128)涨幅超3%，贵阳银行(601997)、杭州银行(600926)涨幅超1%。此外，农业银行(601288)、招商银行(600036)等国有大行和股份行都有不同程度涨幅。

同时，新华保险(601336)、中国人寿(601628)等保险股全线上涨，其中新华保险涨幅为2.29%。

当日25只银行股中16只资金净买入，净买入总额为3.13亿元，其中交通银行净流入1.51亿元，无锡银行净流入0.94亿元。

虽然当日银行、保险两大板块均出现上涨，但自4月6日以来银行股整体呈现下跌态势。数据显示，银行指数从4月6日开盘的3778.75点，到4月20日跌至3573.48点，此后开始回升，截至25日收盘报3622.69点。

保险股的走势与银行股颇为类似，保险指数从4月6日下行至19日，此后出现回升。

数据显示，截至4月25日，25家上市银行中仍有包含平安银行、浦发银行、华夏银行、工商银行、交通银行等在内的12家银行破净。

过去五六年不断恶化的资产质量预期、银行为实现收入增长大力发展蕴含着系统性风险预期的影子银行业务，一直是银行估值的两大压制。招商证券分析师马鲲鹏认为，当前这两大压制因素均出现逆转，利好银行估值。

“在今年金融降杠杆、监管严厉的背景下，银行板块估值存在逆转的趋势，与此同时银行业基本面表现出资产质量改善、业绩向上的态势，因此仍在破净的银行板块预计估值回升的第一步目标是 1倍 PB。高成长性的小银行、基本面优异或预期差较大的银行两条主线并行。”马鲲鹏称。

强监管风向逻辑

“今年楼市、债市调控对股市来说其实是有利的，特别是A股市场的蓝筹股。银行股属于蓝筹股范畴，已经有资金开始布局。”杨德龙称。

不过徐阳认为，长期来看，监管趋严应该会使银行处于良性循环中，但市场不会一步到位反映出监管效应，过程中银行股可能会受到明显冲击。

部分市场人士将近期金融股下行归因于强监管。

3月底到4月初，银监会先后下发7份文件整治银行业乱象，整治重点集中于同业、理财及债权业务。

“股市对监管措施或已反应过度。”国泰君安4月24日发布研报称。信贷资金违规入市是长期监管对象，总量较小；同业业务为股市配资极少；因此，影响股市的是主要理财业务。

独立经济学家徐阳称：“严格监管，市场可能会出现恐慌，特别是有委外业务的机构要赎回，从而冲击短期市场。”

他同时表示，委外赎回对股市的影响可大可小，因为从资金量上来看，大部分委外资金在债券市场，少部分在股市，所以对债市影响更大；但如果市场大量过度，可能导致除委外之外的大量资金赎回，从而影响市场。

据中信证券测算，包含通道业务在内的银行自营委外和理财委外规模分别为14.9万亿和4.5万亿。预计高净值客户通过委外投入股市资金量为1000亿-1500亿，机构理财通过委外进入股市的资金量为500亿。全部二级市场权益类委外规模约为1500亿-2000亿，占A股市值比重0.5%左右，规模相对较小，对股票市场总体冲击有限。

“委外赎回对股市的影响很小。”不愿具名的机构人士称。

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